原创出品 | 「创业最前线」旗下「子弹财经」作者丨段楠楠编辑｜蛋总美编｜倩倩审核｜颂文

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距离上会不到3天时间，无锡硅动力微电子股份有限公司（以下简称“硅动力”）突然主动撤回IPO申请，这番操作让市场大跌眼镜。

原本硅动力科创板首发将于6月5日上会，然而，6月2日硅动力突然撤回了发行上市申请，上交所亦终止其发行上市审核。

临近上会，主动撤回IPO申请企业并不多见。2022年，养猪大户扬翔股份在上会前几天主动撤回IPO申请，市场猜测原因是由于生猪价格大跌，扬翔股份业绩预期不好，会影响公司估值。

根据《证券时报》报道，2022年有40家拟在科创板上市企业终止IPO发行，终止原因方面，财务核查相关问题占比高达53%。

「界面新闻·子弹财经」注意到，此前上交所对硅动力的两轮问询中，基本都是集中在其财务数据问询，在即将上会前突然撤回IPO申请，是否和公司业绩表现或财务情况相关？硅动力在2023年是否会面临更严峻的市场挑战？

1、下游需求萎靡，业绩恐持续下滑

公开资料显示，硅动力成立于2003年5月，主营业务为快充芯片设计、研发和销售，公司主营产品为AC-DC芯片和DC-DC芯片。其中AC-DC芯片为硅动力核心产品，数据显示，2022年硅动力AC-DC芯片实现营业收入1.75亿元，占公司主营业务收入比例为85.78%。

从硅动力两款核心芯片应用来看，AC-DC芯片直接应用于快充充电器和电源适配器等电源设备，终端应用则为智能手机、笔记本电脑、路由器以及智能家居等；DC-DC芯片直接应用于车载充电器、仪表盘等。

从终端应用来看，消费电子为硅动力芯片第一大应用领域。2022年，公司来自消费电子销售金额为7569.30万元，占公司总销售额比例为43.15%。

因此，消费行业景气度直接影响硅动力业绩表现。

前几年，由于智能手机、笔记本电脑等消费电子产品火爆，硅动力产品出货量大增，业绩水涨船高。2021年硅动力实现营业收入2.43亿元，同比增长111.98%，实现归母净利润5562.79万元，同比增长312.32%。

好景不长，随着消费电子需求萎缩，硅动力产品销售出现下滑。

中国信通院数据显示，2022年中国智能手机出货量2.64亿部，同比下滑23.1%，个人电脑（台式机、笔记本电脑和平板电脑）出货量为4850万台，同比下滑15%。

在下游需求疲软的情况下，硅动力AC-DC芯片和DC-DC芯片销量均出现下滑。2022年公司AC-DC芯片销量为22711.92万颗，同比下滑20.27%。DC-DC芯片销量为2532.30万颗，同比下滑14.36%。

主营产品销售不景气，硅动力业绩随之下滑。2022年硅动力实现营收2.05亿元，同比下滑15.63%，实现归母净利润3060.27万元，同比下滑44.98%。

值得注意的是，硅动力归母净利润下滑幅度要远高于营收下滑幅度。

对此，硅动力在招股书中表示：“由于受上游产能结构性紧张、汇率波动等因素影响，公司上游原材料价格仍处于高位，导致毛利率出现下滑，因此公司归母净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。”

从硅动力原材料采购金额来看，MOSFET（金氧半场效晶体管）采购金额占比最高。2022年硅动力MOSFET采购金额为7384.75万元，占公司原材料采购金额比例为47.38%。其次为晶圆，采购金额为5252.47万元，占比为33.70%。

2020年至2022年，MOSFET价格从0.17元/颗上涨至0.28元/颗，三年内，产品价格涨幅高达64.71%。同期，晶圆价格则从2545.12元/片上涨至3424.26元/片，涨幅为34.54%。

为了应对原材料价格上涨，硅动力将AC-DC芯片价格从2020年0.56元/颗提升至2022年0.77元/颗，将DC-DC芯片从0.61元/颗提升至0.79元/颗，分别上涨37.50%、29.50%。

由于产品提价幅度不及原材料价格上涨幅度，硅动力毛利率走弱。公司综合毛利率从2021年38.30%大幅下滑至31.31%，毛利率大幅下降导致硅动力归母净利润下滑幅度高于营收下滑幅度。

对于硅动力来说，2022年业绩下滑或许只是开始。消费电子的寒冬仍在持续，IDC发布数据显示，2023年一季度中国智能手机市场出货量为6544万台,同比下降11.8%，个人电脑方面，一季度出货量为890万台，同比下降24%。

对于消费电子寒冬，相关人士表示：“本轮消费电子寒冬是全球性的，是由多种因素叠加所造成本轮消费电子寒冬将持续很久，或达5年以上。”

在下游需求低迷的情况下，硅动力很难独善其身，2022年业绩下滑或许只是开始。

2、公司存货周转率低，引发交易所关注

「界面新闻·子弹财经」注意到，由于下游需求萎靡，硅动力产品销量出现下滑，导致公司存货规模急剧增长。

2020年至2022年，硅动力存货规模分别为2309.88万元、4268.06 万元和5685.65万元，占公司流动资产的比例分别为12.74%、13.27%和 14.11%。

硅动力存货规模扩大引起交易所关注，交易所在问询函中要求硅动力说明，公司存货规模增加的原因以及公司存货周转率低于同行的原因。

对此，硅动力表示：“2022年尽管下游需求减弱，但由于上游原材料产能弹性较小，为了保障后续产能供给稳定，2022年上半年，企业仍保持较高原材料采购量，另外由于下游需求萎靡，导致公司产品销售不及预期。”

从存货构成来看，截至2022年底，硅动力近50%的存货为MOSFET、晶圆等原材料、接近30%为AC-DC芯片和DC-DC芯片等产成品，不过随着下游需求减弱，公司存货价格出现下跌。2022年硅动力对存货进行了计提，其中原材料计提206.40万元，产成品计提了288.27万元，合计计提494.67万元，存货价格下跌也导致硅动力净利润进一步减少。

另外，与竞争对手相比，硅动力存货周转率过低。这也引发交易所关注，在第二轮问询中，交易所要求硅动力说明公司存货周转率低于可比公司的原因。

对此，硅动力表示：“2020年、2021年公司业务规模较小，但基于未来销售增长预期，公司适当增加原材料库存，导致公司存货周转率下降，2022年随着公司业务规模增长，存货周转率已经接近于可比公司平均水平。”

招股书显示，2022年公司存货周转率为2.59，高于可比公司平均值2.49。不过，在消费电子寒冬仍在存续的情况下，公司存货订单覆盖率急剧下滑。2020年至2022年，硅动力AC-DC芯片的订单覆盖率分别为 251.36%、248.01%、76.59%；DC-DC芯片的订单覆盖率分别为 44.41%、87.16%和31.50%。

可以预见的是，在下游需求持续萎靡的情况下，硅动力存货订单率有可能继续下滑，公司存货跌价规模也有可能进一步扩大。

3、重营销、轻研发，公司产品技术落后

「界面新闻·子弹财经」关注到，与同行可比公司相比，硅动力存在“重营销，轻研发”的现象。数据显示，2020年至2022年，公司销售费用率分别为3.90%、2.31%、2.86%，均高于可比公司均值。

对此，硅动力表示：“由于公司销售规模较小，处于快速成长阶段，导致公司销售费用率较高。”

值得注意的是，高科技公司在快速扩张阶段，也会注重产品研发，但硅动力对研发并不重视，甚至远低于可比公司均值。

数据显示，2020年至2022年硅动力研发费用占营业收入比例分别只有11.55%、7.46%、12.35%，同期可比公司均值分别为14.68%、12.32%、20.44%。

对此，硅动力在招股书中表示：“公司产品集中在电源管理芯片领域中，并形成了成熟、稳定的研发体系，另外由于可比公司业务线条多，因此研发投入相对较高。”

不过从产品技术来看，硅动力并未形成领先优势。以公司主营产品AC-DC芯片为例，硅动力AC-DC芯片主要分为控制芯片和同步整流芯片。

其中，控制芯片为公司核心产品，2022年控制芯片实现营收1.32亿元，占公司主营业务收入比例高达64.69%。以硅动力20W快充控制芯片为例，控制芯片技术指标中，工作电流越小越好、过压保护电压越高越好（此处代表工作电压范围宽）。

硅动力将自家控制芯片与竞品关键指标上进行了对比，结果发现公司控制芯片在过压保护等方面不如同行竞品。

硅动力核心产品技术落后，反映到财务上是公司综合毛利率要低于可比公司平均值。2020年至2022年，公司综合毛利率分别为32.90%、38.30%、31.31%，同期，可比公司平均毛利率分别为34.08%、43.55%、38.18%。

在公司产品技术落后的情况下，硅动力仍坚持营销为主，研发为辅。当下游需求旺盛时，硅动力产品技术劣势不会明显，但在下游需求萎缩时，客户必定会选择性价比更高的产品，硅动力产品技术劣势也会暴露无遗。

身处消费电子寒冬，硅动力自然难以幸免，在公司业绩大概率连续下滑背景下，主动撤回IPO申请无可厚非，毕竟投资者很难对业绩连续下滑企业有所“青睐”。

在主动撤回IPO上市申请后，如果硅动力不能继续勤修“内功”，把核心产品技术搞上去，那在竞争残酷的快充芯片领域，硅动力很有可能会被市场淘汰。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。